На данный момент фондовые рынки, похоже, игнорируют очевидное. Цены на сырьевые товары и доходность активов сектора «Материалы» снижаются, что может свидетельствовать о здоровье мировой экономики, которая восстанавливается после коронакризиса.
Цены на сырьевые товары падают вместе с доходностью облигаций, поскольку котировка акций растет, пусть и не такими стремительными темпами, как в 2020 году. Сигналы, поступающие от сектора «Материалы», как и находящаяся на низком уровне доходность облигаций на фондовом рынке США, говорят о многом.
Это не только признаки того, что вскоре начнется снижение темпов инфляции, но и признаки потенциального замедления экономической активности. По мнению ряда экспертов, отмечающих слишком стремительные темпы возрождения экономики и ее «перегретость», это хороший признак, свидетельствующий о саморегуляции экономики, а акции отреагируют на это естественной коррекцией котировок.
Чем опасна инфляция сырьевых ресурсов? На фоне слабого совокупного спроса, производители просто вынуждены включать в свои издержки безжалостный рост цен на все ресурсы — от нефти до металлов и другого сырья.
Это делается для того, чтобы не повышать розничные цены, поскольку это приведет к снижению потребления. Пока еще производители могут себе позволить, хотя бы частично за счет своей маржи, амортизировать возрастающие цены на сырье. Но долго это продолжаться не сможет, снижение прибыли приведет к падению интереса в отношении акций убыточных компаний.
Признаки замедляющейся инфляции
Индекс цен производителей США в середине июня оказался более «жарким», чем ожидалось, с годовым приростом на 6,6 % против ранее указанного в прогнозах уровня в 6,3 %. Месячный прирост на 0,8 % также превзошел ранее сделанный прогноз о росте на 0,6 %.
Вместе с тем, доходность облигаций, похоже, уже перестала волновать инвесторов. 10-летние трежерис достаточно долго уже находятся на уровне 1,5 %. Тем не менее, по ряду сырьевых наименований отмечается снижение цен:
- медь на 15 июня 2021 года, упала на 4 %, а в сравнении с пиковой ценой 10 мая, более чем на 10 %;
- цены на пиломатериалы упали более чем на 40 %, в сравнении с пиковыми показателями, зафиксированными 10 мая;
- цены на сою снизились более, чем на 11 %, в сравнении с пиковым значением, зафиксированным 12 мая;
- цены на хлопок упали более чем на 10 %, в сравнении с концом февраля.
Цены на пиломатериалы в США резко снизились после того как замедлился рост спроса на жилье. Последний индекс рынка жилья NAHB показал сокращение с 83 до 81, что обусловлено подорожанием жилой недвижимости из-за высокой стоимости материалов. Снижение доступности стало причиной замедления строительства жилья.
Инфляция, по крайней мере, на основе этих показателей, кажется, идет на снижение. Единственный товар, который придерживается восходящего тренда в настоящее время, — это нефть. Возможно, что и «баррель» вскоре подешевеет, исходя из тенденций, происходящих в других сегментах экономики.
Более низкая доходность государственных облигаций и наметившееся снижение цен на сырьевые товары, говорят о том, что в мировой экономике действуют иные, скрытые пока от аналитиков процессы. Возможно, что не следует особенно беспокоиться о росте инфляции.
Эти сигналы могут быть признаком ослабления спроса или увеличения предложения. В любом случае это говорит о том, что инфляция, скорее всего, пойдет на убыль. Правда, как только она пойдет на убыль, появятся опасения о замедлении глобального роста.
К примеру, в последние недели на складах ведущих производителей меди начался резкий рост накопленных остатков. Трудно определить причину этого роста, но, похоже, что это и привело к снижению цены.
Почему я уделяю так много времени цене на медь? Этот показатель позволяет заранее определить, в каком направлении будет двигаться стоимость нефти. За последний год именно цена на медь стала хорошим предсказателем цен на нефть. Когда цены на медь достигали своего пика и начинали снижение, цены на нефть повторяли эту динамику.
Если цена на нефть начнет падать, на что указывает изменение стоимости меди, то инфляционные процессы станут не столь раскаленными. Опять же, в этом случае начнутся разговоры о проблемах совокупного глобального спроса на нефть, что указывает на снижение темпов роста экономики.
Похоже, что динамика доходности облигаций ведет себя сейчас так же, как и динамика цен на сырьевые товары. Такие сырьевые товары, как древесина, медь и соевые бобы, дорожают примерно в то же время, когда растет доходность облигаций США и Германии.
На данный момент все эти показатели снижаются, возможно, что глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл прав, заявляя, что рост инфляции является временным явлением
Сильные сигналы о надвигающейся коррекции рынка
Единственное, что, по-видимому, растет в эти дни, — это S&P 500 и NASDAQ Composite. Вскоре, однако, должен произойти сдвиг, если владельцы акций обратят внимание не только на сигналы ФРС о возможном изменении процентных ставок и статистику с рынка труда, но и на изменении цен в сырьевых товарах и доходность облигаций. Например, цены на медь до недавнего времени сильно коррелировали с индексом S&P 500, а теперь они сильно разошлись.
Не все части рынка акций слепы к сигналам, подаваемым экономикой биржам. Жилищный сектор и индикатор Доу-транспорт уже отреагировали на изменения. Жилищный индекс PHLX был сильно коррелирован с S&P 500, даже больше, цена меди. После 10 мая жилищный индекс филадельфийской фондовой биржи упал почти на 11 %.
Ожидания коррекции теперь перекинулись и на транспортные акции, а индекс Dow Transports снизился почти на 5 % по сравнению со своим пиком. Это еще одна дивергенция, которая, по-видимому, имеет место по отношению к S&P 500.
Прогнозы высокой стоимости сырья
Ряд консенсус-прогнозов, однако, предполагает еще более высокие цены на сырьевые товары. В своем среднесрочном прогнозе Инвестиционный институт Wells Fargo отметил, что спрос на сырьевые товары, вероятно, останется устойчивым в 2021 и 2022 годах, в то время как поставки будут неспособны удовлетворить их в полном объеме.
Тогда вышеуказанное снижение цен на сырье выпадает из картины, характерной для инфляции. При устойчивом росте спроса на сырьевые материалы и возможном дефиците из-за отставания поставок, инвесторы должны были бы вкладывать средства в активы сектора «Материалы». Но возрастания котировок этих акций пока не отмечается.
Цены на некоторые сырьевые материалы заметно снизились за последний месяц. Это не характерно для экономики, которая вот-вот должна оказаться во власти безудержной инфляции. Скорее, это признаки замедления темпов развития, что может иметь более негативные последствия, чем рост цен.
Рынки смотрят в будущее, оценивают текущую информацию, чтобы предвидеть развитие событий и корректировать свои стратегии. Уже сейчас необходимо предусмотреть надвигающееся снижение корпоративных прибылей из-за несопоставимых ценовых тенденций, наблюдаемых на уровне производителей и потребителей, и что это может означать. Правда, биржи пока на это не реагируют. А зря…
Волна остановок и временного снижения производства захлестнула ряд заводов в южном производственном центре Китая, поскольку растущая стоимость сырья съедает прибыль и вызывает опасения по поводу инфляционных рисков во второй по величине экономике мира.
По всей провинции Гуандун малые и средние предприятия, входящие в промышленную цепочку, производящие все, от стального литья до бытовой техники, жалуются, что в этом году им будет еще труднее удержаться на плаву, чем в прошлом.
Возможность внезапной резкой коррекции рынка — это риск, на который инвесторы должны обратить внимание. Необходимо быть очень осторожным. Резкая, крутая коррекция на фондовом рынке — это риск, особенно опасный именно сейчас.
В нынешних условиях восстановления экономики, возвращения отложенного спроса, охватившего всех оптимизма в отношении вакцин и позитивного глобального импульса возрождения, можно просто своевременно не зафиксировать опасные сигналы.
Надеюсь, что предложенный обзор окажется полезным для читателей, позволит понять скрытые процессы, происходящие в экономике, что непременно находит отражение в котировках акций. Спасибо за внимание, всегда ваш «Максимальный доход»
