Обзор перспектив американского, европейского и российского рынка облигаций на 2021 год

С начала 2021 года инвестиционный ландшафт изменится в ответ на низкую инфляцию и действия регуляторов во всех странах, снизивших ключевые ставки для стимулирования экономического роста. Один из самых простых инвестиционных прогнозов на предстоящий год заключается в том, что рынок облигаций будет сложным для навигации.

Согласен, звучит достаточно пессимистично для инвесторов, выбирающих надежные и безопасные биржевые инструменты. Правда, меньшая неопределенность, обусловленная регистрацией и началом массового использования созданных вакцин от коронавируса, может в конечном итоге оттянуть спрос от облигаций.

Вроде и цена долговых обязательств должна снизиться, что положительно повлияет на их доходность. Но правительства будут активно использовать этот биржевой инструмент для пополнения бюджета.  

Многое зависит от действий регуляторов

Федеральная резервная система дала понять, что будет держать ставки на низком уровне, по крайней мере, до 2023 года. Однако, регулятор предупредил, что шансы еще большего снижения ставок почти равны нулю. Такая политика будет сдерживать цены облигаций в течение всего года.

Немного иначе обстоят дела на российском рынке облигаций. Центробанк РФ заявил, что имеется дальнейший запас для снижения ключевой ставки, однако, небольшой. Предположительно, ЦБ России не исключает возможность проведения еще одного снижение, с 4,25 % до 4 %, но для этого предполагается выбрать оптимальный момент. Судя по всему, в ведомстве Эльвиры Набиуллиной не уверены в необходимости такого шага, по крайней мере, в ближайшие месяцы.

Активы с фиксированным доходом всегда были отличным способом обеспечить стабильный доход, создать дополнительные преимущества портфеля. Начиная с 1980-х годов, облигации, как правило, находились в длительном бычьем тренде, часто обеспечивая прирост капитала.

Облигации также помогают снизить риски во время рыночных стрессов. Таким образом, обладание активами с фиксированным доходом дает тройную выгоду:

  • разумная доходность;
  • тенденции к росту капитала;
  • возможность управлять портфельными рисками.

Теперь, на фоне принятых регуляторами всех стран мер по стимулированию восстановления экономики, два из этих трех преимуществ могут исчезнуть.

Десять лет назад доходность 10-летних казначейских облигаций могла составить около 4 %, а в последние годы можно было получить около 2 %. Сейчас она составляет менее 1 %. Ожидаемая доходность по эталонным государственным облигациям США сократилась вначале вдвое, а затем еще в два раза.

В ноябре большинство первичных дилеров, которые торгуют непосредственно с Федеральной Резервной Системой, заявили, что прогнозируемая доходность 10-летних государственных облигаций США в 2021 году составит от 1 % до 2 %. Но это лишь прогноз…

Проблема заключается в том, что отказ от надежных государственных бондов, пусть и утративших большую часть своей доходности, в пользу более доходных корпоративных, сопряжено с увеличением риска.

А в некоторых прошлых кризисах более рискованные облигации (корпоративные или муниципальные), с более высокой доходностью, чем государственные бонды, обвалились вместе с акциями.

По большому счету, если даже коронавирусная инфекция перестанет оказывать столь мощное негативное воздействие на рынки, нет особой надежды на быстрое восстановление доходности бондов.

Останется еще скрытая тень Федеральной резервной системы, которая продолжает покупать казначейские облигации на 80 миллиардов долларов каждый месяц, поддерживая их высокую цену. А это удерживает долгосрочную доходность от слишком высокого и быстрого повышения.

Европейские центральные банки намерены обуздать волатильность рынка облигации

Выпуск облигаций странами Еврозоны в 2021 году может составить 1,25 трлн евро (1,5 трлн $), поскольку европейские правительства борется с последствиями пандемии. Кроме того, сам Европейский Союз должен стать ведущим эмитентом с эпохальным планом стимулирования, который будет финансироваться за счет совместно выпущенных долговых обязательств (синдицированные облигации).

В обычное время такой объем эмиссии повысил бы доходность облигаций. Однако, большие объемы продаж долговых ценных бумаг будут компенсированы многотриллионной программой покупки ранее выпущенных в оборот активов Европейского центрального банка.

Только в декабре месяце 2020 года экстренная покупка долгов в рамках PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) была увеличена на 500 миллиардов евро, после чего объем выделенных для количественного смягчения монетарной политики (QE), поддержки стабильности евро, финансовых рынков и экономики еврозоны, достиг 1,85 трлн €.

Покупки Европейским ЦБ евробондов могут превысить планируемую эмиссию почти на 60 %. По данным BNP Paribas SA, общий объем эмиссии в 2021 году составит 1,1 трлн евро долговых ценных бумаг, что примерно на 6 % меньше, чем в 2020 году. Это должно способствовать частичной компенсации негативного влияния на доходность облигаций сильного роста их стоимости и инфляции в 2021 году.

Поддержка центрального банка Еврозоны должна обуздать волатильность рынка облигаций и ограничить расходы по государственным займам, позволив направить усилия на оживление экономики.

ЕЦБ является не единственным денежно-кредитным органом в мире, проводящим политику покупки активов, известную как количественное смягчение. Однако, центральные банки европейских стран, судя по всему, будут меньше вмешиваться в рынки в следующем году.

Покупка долговых ценных бумаг, активно проводимая ЕЦБ, не обходится без осложнений. По мере того как центральный банк вытесняет с рынка беспрецедентное количество долговых ценных бумаг, одновременно вытесняются и инвесторы. По данным Bloomberg Intelligence, к концу 2021 года ЕЦБ будет принадлежать:

— около 43 % рынка суверенных облигаций Германии;

— около двух пятых итальянских бондов;

— это гораздо больше, чем в 2019 году (примерно 30 % суверенных облигаций Германии и 25 % итальянских бондов).

«Зеленые» евробонды

Несмотря на пандемию, в Европе намерены выпустить экологические облигации. Первые «зеленые» бонды Италии и Испании присоединятся к ранее выпущенным Францией облигациям. Примечательно, что правительство Пятой Республики заявило, что намерено увеличить вывод подобных ценных бумаг на рынок в наступившем году.

Сам Брюссель планирует продать на 225 миллиардов евро таких «зеленых» активов в 2021 году, что сделает его крупнейшим в мире эмитентом долговых обязательств, используемых для финансирования экологически чистых проектов.

Этот блок долговых ценных бумаг, который рейтинговые агентства оценили, как «ААА», также окажет влияние на рынок облигаций, поскольку полученные средства привлекаются и для восстановления экономики Евросоюза после пандемии.

Интерес к «зеленым» евробондам настолько высок, что возникли опасения вытеснения других эмитентов с самым высоким рейтингом, даже таких, как Германия и Нидерланды.

Правда, спекуляции на тему, что Евросоюз препятствует входящим в него странам привлекать инвестиции в экологические проекты, достаточно быстро прекратились после заявления Эльвиры Эрлингс, директора голландского Государственного Казначейства, что она не видит причин для беспокойства. В частности, она заявила, что: «Аппетит к бумагам ААА огромен, а предложение намного ниже спроса».

Большая часть вывода на рынок этих облигаций может произойти в январе. По данным Societe Generale, это может быть самый напряженный месяц в году для выпуска долговых обязательств. Объем продаж составляет около 175 миллиардов евро, включая те, которые связаны с программой поддержки занятости ЕС.

Долговые агентства еврозоны, скорее всего, выпустят больше облигаций с более длительным сроком погашения, поскольку они надеются зафиксировать более низкие затраты по обслуживанию этих займов.

Масштаб интервенций ЕЦБ и слухи, что вызванное пандемией увеличение количества облигаций на европейском фондовом рынке оказывает медвежье воздействие на долговые обязательства в Евросоюзе, явно не соответствует действительности.

На 2021 год запланированы следующие суверенные эмиссии облигаций:

Германия — до 576 миллиардов долларов;

— первый выпуск зеленых облигаций Италии в 1 квартале 2021 года;

Франция планирует выпустить свои вторые зеленые облигации;

Австрия намерена продать государственных облигаций на сумму, не менее 40 млрд евро;

Бельгия – на 36,4 миллиардов €, что меньше, чем было в 2020 году (44,56 миллиарда €);

Финляндия планирует провести три новые эталонные эмиссии еврооблигаций;

Ирландия выпустит долговых ценных бумаг на 16-20 миллиардов €;

— правительство Греции заявляет, что потребности в выпуске облигаций варьируются пределах 22-24 миллиарда €;

Великобритания продаст 10-летние облигации, а Банк Англии выкупит долговых обязательств на 4,4 миллиарда фунтов (6 миллиардов долларов).

Российский рынок облигаций в 2021 году

Динамика и размер процентных ставок будут оказывать решающее воздействие на доходность облигаций и их стоимость. Банк России видит потенциал для снижения ключевой ставки, но намерен использовать этот механизм в нужный момент.

Правда, инфляция, которая разогналась в конце 2020 года до 4,5 %, снижает вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики российского Центробанка. Темпы инфляции выше ранее установленного диапазона в 3,9-4,2 %%.

Правда, создаваемые пандемией и вводимыми ограничениями для бизнеса дезинфляционные риски, могут оказаться настолько сильными, что монетарная политика останется мягкой.

Россия, к тому же, неохотно предоставляет высокие премии вторичному рынку облигаций в 2021 году. Планируется занять 3,7 трлн рублей ($ 50,35 млрд) через казначейские облигации ОФЗ, чтобы компенсировать потери бюджета.

В 2021 году Россия сосредоточится на размещении ОФЗ с фиксированными купонными ставками. Но без чрезвычайно высоких премий. Консервативное ценообразование позволит Минфину избежать большего роста стоимости заимствований.

Заключение по всему вышесказанному

И все же, по сравнению с S&P 500, высокодоходные облигации продемонстрировали за последние 30 лет:

  • более привлекательный профиль риска;
  • большую доходность.

Низкая ожидаемая доходность может быть просто симптомом того, что облигации сами по себе идут вперед. Да, облигации могут не приносить дохода в нынешнее время, но подобная картина характерна и для многих акций. Если даже дивидендные аристократы снижают размер выплат…

Не сомневайтесь, что в 2021 году на рынке облигаций будет несколько потрясений. Но остерегайтесь принимать быстрые и радикальные меры. Даже если доходность муниципальных облигаций начнет стремительно снижаться.

Даже, если они опустятся до уровня облигаций Бразилии, они не будут дефолтировать. Спасибо за внимание, всегда ваш Максимальный доход!


ПОНРАВИЛАСЬ СТАТЬЯ? РАССКАЖИ ДРУЗЬЯМ:



0 лайков